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在美團小米的破發中,“綠鞋”起了什麼作用?

文/keykey7

  來源:一千二百字(word1200)  

  今天這篇不聊業務,只說“綠鞋”。

  美團點評今天(9月26日)破發了,大概10點之後,股價就一直低於發行價69港元,最低成交價為65.65港元。從盤口看,大摩、高盛紛紛買盤托市,但收盤價鎖定在68.8港元。

  美團上市,萬眾矚目。我也在各種軟件上觀察了幾天它的股價,先做一個大概的回顧:

  IPO當天是9月20日,開盤形勢不錯,開盤價72.9港元,比發行價上漲5.65%。從盤口看,很多“打新”成功的散戶等開盤後隨即通過各種軟件拋售,穩穩的賺了一筆小差價。

  當天的股價一直很穩定,收盤漲幅5.29%。股票成交量非常兇猛,上午開盤後僅40分鐘,成交量突破6200萬股,成交額約45億港元,超過了“港股王”騰訊的交易量,說明這隻股票備受關注。

  有兩個現像我沒弄明白,一是上午10點之後的大約20分鐘裡,股價出現了長時間的“一字橫盤”,由於那個節骨眼上恰好沒看盤口,不知道發生了什麼;

  二是當天的資金流向是負的,有大筆的資金淨流出。這與股價的穩定走勢並不一致,且差距明顯。Mr.Key不炒股,更不懂操盤。

  21日的股價也沒什麼大變化,週末過後就到了24日中秋節。美團股價在中秋節開始下跌,下午收盤時剛好守住了69港元的發行價,沒有破發。

  農曆八月十六港交所休市,然後就是開篇提到的今天的情景。資金流向是負,符合了股價走勢。

  結合之前小米IPO當天,一開盤即跌破發行價的走勢,承銷商在這一系列過程中是實施過乾預的。美團點評、小米,這兩家的承銷商手裡都有超額配售選擇權,俗稱“綠鞋機制”(因波士頓綠鞋公司首創而得名)。

  超額配售權是美股、港股的機制。說白了,它是一項權利,也是一種期權。這個權利掌握在承銷商、也就是幫上市公司賣股票的投行手裡。小米和美團的共同承銷商有高盛和摩根斯坦利(大摩)。它的作用是穩定股價,是股價的“緩衝器”,具體的作用機制是什麼呢?

  超額,源於機構投資人對上市公司股票的認購熱情,大家都想多買一些,那麼擬上市公司就授權承銷商,比原定IPO招股計劃多15%進行配售。多賣出的股票從哪來呢?承銷商可以先從擬上市公司的大股東手裡“借”15%股份,機構投資人要在IPO開啟前就把這15%的資金(按照發行價交易)轉給承銷商。

  假設發行價是20,IPO開始後,如果股價上漲明顯,比如到了26,承銷商可以在30天內行使這項權利,要求上市公司增發15%的股票,補上之前給超額認購者的空頭。承銷商也能在“超發”中多賺一些承銷佣金。

  但如果股價走勢低迷,破發到17了,承銷商就要出來“救駕”。這時上市公司就別增發了,轉由承銷商用之前已經從投資人手裡得到的超額資金,從二級市場以17的價格買入對應的15%股份,補上空頭。這中間的3塊錢,就是承銷商賺的。

可以看出,無論股價漲跌,承銷商都不會賠錢。要不怎麼說投行賺錢狠呢!

  不過從承銷商的角度看,還是希望股價上漲的,而不是破發後的套利。一方面,破發畢竟不好看,說明之前的定價有問題;另外,股價上漲後公司增發,承銷商的超額佣金這個錢掙起來更容易,也更穩妥。

  既然,承銷商啟動“綠鞋”後,在二級市場買入,會一定程度上緩解股價的下跌勢頭,起到“護盤”、“托價”的緩衝、對沖作用。那麼,那是不是只要有“綠鞋”的新股都可以放心去打?當然不是。

  IPO開盤即破發,散戶打新是要賠錢的,即便有“綠鞋”,也只有15%的量,還要看承銷商是否啟動,何時啟動,啟動多少比例去買盤。也有這15%的子彈都打光了,還是沒止住股價的破發趨勢。

  當年Facebook的主承銷商大摩就把超額配售權“玩兒現了”。由於市場過於熱情,Facebook在IPO前的集合競價階段一度把納斯達克交易所的系統弄癱瘓了,導致重複下單和丟單共存的混亂狀態,真實的買盤需求被模糊了。

  同時,Facebook和大摩又過於自信,把發行價定得過高,開盤後股價大跌。大摩開始瘋狂買入、護盤,很快就用光了“綠鞋”。與當天5.7億股的成交量相比,大摩手上的6300萬股“綠鞋”可謂杯水車薪。儘管IPO首日收盤時股價勉強沒破發,但第二個交易日結束就破發了。

  在小米IPO首日破發中,結合盤口看,應該有機構護盤行為,但不清楚是來自承銷商的“綠鞋”,還是來自小米親朋好友的買盤力挺,因為這些“朋友基金”也能起到與“綠鞋”護盤類似的效果;

美團點評今天的股價走勢與成交量美團點評今天的股價走勢與成交量

  而美團點評今天的股價走勢與盤口中,高盛的買盤單量很大,也有可能是一種護盤行為。還要看後續幾天的股價和盤口做判斷。

  當然,股價如果在IPO的30天內波動大,影響因素非常多,比如對沖基金套利等。單從“綠鞋”看不出公司的基本面,只是從側面反映市場的態度而已。

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